ステーブルコイン金利分配の経済学

[!info] TL;DR
ステーブルコイン発行体と主要な販売チャネルの間の金利分配は「on-platform 100% / off-platform 50%」モデルに従う。USDC のケースは数学的に検証されている。すなわち、Coinbase Q1 2026 stablecoin revenue $305M ≈ $19B プラットフォーム内 × 4% × 100% + $58B プラットフォーム外 × 4% × 50% / 4 = $306M である。

コア計算式：

販売側の四半期収入 = (プラットフォーム内 USDC × 準備金年率 × 100% × 1/4)
                + (プラットフォーム外 USDC × 準備金年率 × 50% × 1/4)

トリガーポイント：発行体（Circle）が自前プラットフォーム（Arc メインネットおよび自営 distribution）を確立した後、「off-platform 50%」の収入は段階的に発行体側へと回帰する。Arc メインネットは、Circle がこの収入を取り戻すための構造的なアクションである。

汎用性：本モデルは以下に展開可能である。

PYUSD（PayPal）と Paxos の分配
USD1（World Liberty Financial）と Bridge の分配
JPYC（SBI × JPYC × Circle の環状構造）における潜在的な販売分配
USDT（Tether）と Bitfinex の歴史的関係（条件は非公開）

典型的なトリガー時間枠：販売契約は通常 3-5 年の期限と自動更新条項を組み合わせた形で締結される。USDC ケースの 2026-08 契約更新は、Circle と Coinbase の重要な交渉局面である。

バリュエーションへの含意：販売側（Coinbase）のステーブルコイン revenue は契約存続に強く依存する。契約が解除されれば、年間収入は 30-60% 下落する可能性がある。これが オンチェーン金融 vs 暗号ネイティブ 進化の主要な経済的動因である。

出典: projects/blockchain-research-2026-05/ark/capital.md · projects/blockchain-research-2026-05/base/economics.md

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